2017年1-5月，國內外鋁價在中國電解鋁供給側改革以及全球鋁市供需關系改善預期等因素帶動下，總體呈現高位震蕩格局。盡管鋁在此期間成為市場相對抗跌的商品之一，但隨著行業經營狀況不斷改善，市場潛在供應風險卻有所增加；與此同時，國內外復雜多變的宏觀經濟形勢等因素，也給年內鋁消費增長帶來一定變數。

2017年1-4月中國電解鋁累計產量達到1220萬噸，同比增長19.5%，創下近五年來最高水平，而同期中國電解鋁表觀消費量增幅也達到11.0%，在產需兩旺背景下，國內鋁市供求矛盾總體趨穩。盡管如此，未來鋁市場潛在風險依然較大，主要表現在：

電解鋁行業經營狀況良好，產能增長驅動力較強。目前，國內有約80%的電解鋁運行產能處于盈利狀態，如考慮前期氧化鋁價格下跌等因素，未來國內電解鋁企業運營成本仍存在一定改善空間。面對行業效益持續改善，一部分關停電解鋁產能已陸續開始重啟，同時部分符合產業政策的新建項目也已進入投放階段。

電解鋁供給側政策落地進程與市場供應節奏或出現階段性錯配。2017年4月，國家發改委、工信部、環保部、國土資源部聯合發布《清理整頓電解鋁行業違法違規項目專項行動工作方案》。目前該政策方案公布已有一個多月的時間，但市場關注的最大焦點“違法違規總量”尚不明確。考慮到當前時點市場已出現較為可觀的電解鋁增量，未來電解鋁供給側政策落地或難以改善短期市場供求矛盾。

宏觀經濟形勢及貿易環境復雜多變，鋁消費增長存在一定變數。年初以來，國內宏觀經濟數據總體趨于平穩，同時部分行業微觀數據的良好表現也對鋁消費增長帶來一定支撐。但面對當前持續緊縮的貨幣政策，未來國內制造業和基建投資前景仍不容樂觀；特別是隨著房地產銷售以及投資增速的持續回落，不排除年內傳導至交通運輸、耐用品等其他領域，對國內鋁消費增長構成一定制約。與此同時，近兩年來復雜多變的國際貿易環境也對中國的鋁材出口帶來一定影響。

綜上所述，政策頻頻發力無疑會在一定階段對價格下跌構成支撐，但總體效果仍有待觀察。我們認為當前國內電解鋁供求矛盾仍存在進一步激化的可能，如政策調控落地進程與供應節奏出現階段性錯配，且消費受宏觀及貿易環境等不確定因素制約，則年內鋁價不排除仍有大幅下跌的風險。